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JP모간 전문가 3인 ‘글로벌 투자전략’

■ 경제+
「 2025년이 코앞이다. 미국 월가에서 보는 내년 글로벌 투자 전략의 핵심 키워드는 무엇일까. JP모간자산운용은 ▶인공지능(AI) 산업의 성장과 확산 ▶미국 대형 기술주(빅테크)의 실적 증가 ▶신흥국의 저렴한 주가 등을 꼽았다. AI 산업의 경우 성장의 수혜가 인프라·부동산 등 다양한 부문으로 퍼지면서, 미국 빅테크뿐 아니라 신흥국의 반도체 기업들로 자금이 몰릴 것으로 전망했다. 이에 따라 계속 성장하는 미국 빅테크 위주로 투자하면서, 가격이 싸진 신흥국으로 자산을 분산하라는 조언이다. 글로벌 시장 전체를 조망하는 JP모간자산운용의 해외 투자 전문가들은 sbi 모델 내년 증시를 어떻게 보고 있을까. 」



JP모간자산운용의 투자 전문가들은 “앞으로 12개월 동안 AI기술이 여전히 성장 원동력이 될 것”이라고 말했다. 왼쪽부터 케리 크레이그 글로벌 시장 전략가, 조던 스튜어트 포트폴리오 매니저, 제프리 왕 투자스페셜리스트. 김종호 기자
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중앙일보 ‘머니랩’은 JP모간자산운용의 해외 투자 전문가 3명을 한 자리에 모아 내년 증시 전망을 살펴보았다. 참석자는 케리 크레이그 글로벌 시장 전략가, 조던 스튜어트 자산배분 포트폴리오 매니저, 제프리 왕 투자부문 스페셜리스트다.
이들은 내년에도 미국 빅테크를 가장 유망한 ecb 금리인하 투자처로 꼽았다. 스튜어트 매니저는 “매그니피센트7(M7: 애플·아마존·알파벳·마이크로소프트·메타·테슬라·엔비디아)이라 불리는 7곳뿐만 아니라 (S&P500에 속하는) 나머지 493개 기업도 내년에 이익이 평균 15% 증가할 것”이라고 예상했다. 크레이그 전략가 역시 “현재 미국 빅테크가 고점을 찍었다고 보기 어렵다”며 “AI의 발전이 미국 경제 성장의 원 팬오션 동력이 될 것”이라고 말했다.
가격 측면에선 신흥국의 매력이 커졌다. 특히 한국은 대만과 더불어 아시아·태평양(APAC)에서 가장 주목받는 시장이 될 수 있다고 봤다. 한국은 트럼프 2기 정부 출범에 따른 우려를 가장 많이 반영한 시장이기 때문에 (정치, 안보, 경제 상황의) 불확실성이 걷힐 때 해외 자금이 유입될 여지도 가장 많다는 것 무설정아파트론 이다. 크레이그 전략가는 “코스피는 이미 최악의 트럼프 시나리오를 반영하고 있다”며 “한국 시장의 밸류에이션(가치평가)은 상대적으로 매력적이고 주가 상승 기대치도 높다”고 설명했다.



차준홍 기자


Q : 트럼프 2기 정부에서 무역전쟁 가능성이 있나. A : 조던 스튜어트: 트럼프에게 관세는 정치적 도구다. 보복관세를 포함한 무역협상이 치열해질 가능성이 크다. 하지만 각국 정부는 코로나19 시기에 겪은 공급망 취약성을 해결하기 위해 ‘우호적 공급망 구축’(Friendshoring)과 ‘근거리 공급망 구축’(Nearshoring) 같은 전략을 수년간 진행해 왔다. 따라서 설령 관세가 크게 인상되더라도 그 영향은 제한적일 수 있다. 진짜 우려되는 건 관세 자체보다 기업 신뢰도와 투자 위축이다. A : 케리 크레이그: 핵심은 관세가 어떤 규모로 적용되느냐다. 예를 들어 중국에 60%, 다른 나라에 10%를 부과할 수 있을까. 현실적으로 전 세계에 포괄적인 관세를 적용하기는 어렵다. 이미 수많은 무역협정이 체결돼 있기 때문이다. 트럼프 정부는 무역법 제301조나 제201조를 통해 특정 국가나 산업을 대상으로 관세를 부과할 가능성이 크다. A : 제프리 왕: 트럼프의 모든 공약이 ‘법’으로 제정되진 않을 거다. 법 형태가 아니더라도 미국은 무역 파트너의 불공정한 관행이나 국가안보를 이유로 대통령 행정명령으로 관세를 인상할 수 있다. 무역법을 새로 만들고 기존 법률을 변경하려면 의회의 승인을 거쳐야 하며, 이 경우 더 큰 반대에 부닥치거나 좌절될 수 있다.
Q : 이미 많이 오른 미국 증시가 더 상승할 수 있을까. A : 스튜어트: M7 기업은 여전히 상당한 잠재력이 있으며, S&P500에 속하는 나머지 493개 기업에서도 실적 개선이 예상된다. 이들 미국 대형주는 내년에도 연간 약 15%의 이익 성장률을 기록할 전망이다. 물론 빅테크주 전반적으로는 주가 변동성이 커지면서 어느 정도 조정받는 시기가 올 수 있다. A : 크레이그: 현재 M7 기업이 고점을 찍었다고 하기는 어렵다. 이들 중 다섯 곳은 이미 초과 수익을 달성했다. 실적이 시장 예상치를 웃돌았단 것은 기업 가치가 더 오를 수 있다는 가장 확실한 증거다. 만약 시장에서 단기적 조정이 발생하더라도, 이런 기술주에 다시 자금이 몰릴 가능성이 크다.
Q : 내년에도 AI가 산업과 증시를 주도할까. A : 크레이그: AI 초기에는 하이퍼스케일러(대형 클라우드 공급업체)와 엔비디아 등 핵심 반도체 기술 기업이 주로 수혜를 받았지만, 이제 인프라 산업으로 자금이 이동하고 있다. AI 기술을 제대로 활용하려면 반도체 제조업체, 데이터센터, 전력 회사, 부동산 등에 대한 투자도 중요하다. 한 기업의 자본 지출이 다른 산업의 수익으로 이어지면서 AI 생태계 전반으로 경제적 순환이 이뤄지고 있다. A : 스튜어트: 자본시장에서 최근 6개월 동안 가장 주목해 온 건 주요 기업들이 AI 관련 인프라와 반도체 생산에 얼마나 많은 투자를 하고 있는지다. 이제 이런 투자가 실제로 의미있는 수익을 창출할 수 있을지를 놓고 면밀한 검토가 이뤄지고 있다. 앞으론 ‘AI로 실제 돈을 버느냐’가 핵심 평가 기준이 될 거다. 만약 높아진 기대치를 충족하지 못하면 주가 변동성이 커질 수 있다. A : 왕: 중국을 제외한 북아시아 시장(대만과 한국 포함)은 글로벌 AI 기술 공급망의 핵심적인 위치에 있다. 그 덕에 올해 제조업 사이클에서 긍정적인 성과를 냈다. 한국 증시의 밸류에이션은 과거 장기 평균보다 낮지만, 대만은 상승세다. 두 시장 모두 내년 APAC 내에서 실적 성장률이 가장 높을 것으로 기대된다.
Q : 한국 증시에 외국인 자금이 다시 유입될 수 있을까. A : 스튜어트: 한국 증시는 신흥시장으로서 추가 수익률, 즉 ‘알파 기회’를 제공하는 시장이다. 현재로선 한국 시장 투자를 아시아 다른 나라보다 우선적으로 고려하지는 않는다. 하지만 신흥시장에서 투자를 늘리게 된다면 특정 기업을 선택하는 방식으로 한국 시장에 더 많이 투자할 수 있다. A : 크레이그: 이미 한국 시장에는 투자자들이 우려하는 최악의 시나리오가 어느 정도 반영됐다고 본다. 만약 예상보다 (트럼프발)관세 영향이 적다면, 또 최근 한국 내부의 정치적 혼란이 조기에 마무리된다면 한국을 떠났던 외국 자금이 다시 유입될 가능성이 크다. 현재 한국 시장의 밸류에이션(가치 평가)이 다른 증시에 비해 매력적이고 주가 상승 기대치도 높기 때문이다. 이들의 전망에는 최근 한국의 정세 혼란까지 포함된 것은 아니다. 현재의 돌발 정국이 앞으로 어떤 방향으로 흘러갈지는 그 누구도 한 치 앞을 내다 볼 수 없다. 하지만 이들 전문가는 한국이 반도체 생산을 비롯한 글로벌 AI 공급망의 핵심적인 위치에 있다는 점에서 한국 증시를 주목하고 있다. 결국 이들 전문가의 진단을 종합하면, 내년 한국 증시는 국내 정세의 불확실성 해소, 트럼프의 관세 정책 방향, 기업들의 실적 개선이라는 변수들에 크게 영향을 받을 가능성이 커졌다.
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배정원 기자 bae.jungwon@joongang.co.kr